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巴曙松:Libra是新的系统重要性 监管困局待突破

文章作者:www.cqjinxia.com发布时间:2020-03-08浏览次数:607

巴曙松:天秤座是一个新的“系统重要性”和监管困境需要突破

“可执行和可持续的金融创新需要找到市场效率和风险监管之间的平衡。”1月14日,在2020年亚洲金融论坛(AFF)期间,香港交易所常务董事、中国首席经济学家巴曙松在第一届金融(香港)金融科技论坛上发表演讲,主题为“金融技术与数字货币:海湾地区的金融创新”。

2019年6月,脸书发布了天秤座白皮书,这被认为是大科技进入金融业的里程碑事件。白皮书一发布,就引起了广泛的争议。尽管脸书超过27亿用户和区块链技术的结合使得Libra有可能颠覆跨境汇款和移动支付等领域的现有模式,成为数字经济时代新的价值存储方式和价值标准,但Libra的最终推出仍面临诸多困难,监管困难首当其冲。

“一个承担公共职能,尤其是货币发行职能的商业实体,在货币发行史上具有创新性和革命性。”在《从金融创新看Libra的监管挑战与发展趋势》的主题演讲中,巴曙松分享了他对天秤座的后续研究结果。他提出,通过监管原则和监管手段的双轮驱动,推动监管技术改革和金融监管创新,寻求天秤座监管困境的突破。

对现有金融体系的影响

天秤座白皮书发布后,许多国家都很谨慎,担心天秤座无边界货币的发行和全球流通会影响他们的主权。由于美元占天秤座储备资产的50%,如果成功发行,美元的全球地位将得到加强。然而,对于小型经济体,这些国家货币政策的实施将受到影响,因为中央银行的货币政策与天秤座的供应目的不一致。在一些通货膨胀率极高的国家或地区,如果当地居民选择天秤座进行交易并保持其价值,他们将取代自己的主权货币。

“借用现有的货币政策概念,天秤座的资产储备实际上相当于最后一个买家,相当于整个金融系统的央行作为最后贷款人的角色。”根据巴曙松的说法。

为了降低监管难度,天秤座正考虑与当地商业银行合作,让他们成为授权交易商。这些商业银行的网络就像货币政策操作中的公开市场操作。同时,天秤座选择储备资产主要是为了保持货币稳定。

此外,天秤座在跨境支付方面有很大优势,这将挑战传统商业银行及相关金融机构的跨境支付业务,银行的中间业务将面临收缩。

巴曙松认为,一旦天秤座的规模相对较大,它可能会从支付环节延伸到贷款业务,从而形成信用创造功能,改变现有金融机构的业务模式,并对传统商业银行间接融资的核心金融中介地位产生影响。

同时,天秤座将取代一些货币,限制政府发行货币的权利,并影响相应的铸币税收入。然而,由于政府发行货币的能力有限,政府将增加对财政政策的依赖,这最终可能导致一些经济体的债务大幅上升。

全球监管的新话题

毫无疑问,以天秤座为代表的超级主权货币的出现将挑战监管机构。“去集中化是超主权货币的优势和特征,但它接近于‘多重集中化’的去集中化设计,这使得很难找到问责的主体。”巴曙松说,天秤座必须面对去中心化和传统的集中监管之间的矛盾。

天秤座发行后,各国本币和储备货币组合的兑换将更加方便快捷。天秤座的流通包括天秤座货币、储备货币组合、金融储备资产和各国法定货币。因此,跨境同步操作的难度和复杂性将大大增加。在这个过程中,对点对点交易和匿名性的强调使得

以天秤座的跨境支付为例,通过区块链技术,跨境支付成本可以大幅降低90%以上,“但作为一项重要的金融业务,进入不同的市场需要不同的许可。”巴曙松表示,为了实现与不同国家的合法货币兑换,拓展不同的金融服务,天秤座必须获得不同国家的许可,并获得相应的交易支持。这要求全球交易货币监管有一个统一和加密的“家”,以防止在申请许可证时监管不一致。

此外,超主权国家的货币设定机制仍存在不确定性。储备货币篮子的分配计划和法定资产储备的保管没有得到明确解释。各国对数字法定货币有不同的设计,但数字法定货币的储备基金在哪里?在什么组织里?组织的标准是什么?责任是什么?如何向公众披露?这一系列问题还需要在机制上加以设置。然而,天秤座没有给出发行规则、合法资产双向交易规则和信托规则的明确计划。

巴曙松认为天秤座无疑是一个具有系统重要性的创新。一旦推出,由于其巨大的影响力、业务规模和覆盖范围,它肯定会成为一个具有系统重要性的架构。对于这样一种新的“制度重要性”,金融监管法律法规需要在“制度重要性”的创新中保持相对的稳定性和灵活性,以保持公信力。同时,通过监管原则和监管手段的推动,推动监管技术改革和金融监管创新,最终找到天秤座监管困境的突破口。