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科技泡沫抑或资本泡沫,纳斯达克新生代科技企业的危机

文章作者:www.cqjinxia.com发布时间:2020-01-13浏览次数:1809

科技股有泡沫吗?对此有不同的看法。然而,不可否认的是,该行业的初创企业数量飙升,新兴企业相继获得高估值,这确实加大了投资难度。因此,在投资破坏性创新时,一双明智的眼睛尤为重要。

事实上,科技投资的现状是把新生的科技企业视为摇钱树。相关数据显示,成立不到4年的上市科技公司经历了近9次正式估值(达到40年来的最高水平),而相应的老股价格飙升(见下图)。

为了进一步研究这种新一代趋势,我们收集了一系列关于年轻科技企业(价值不低于10亿美元但上市时间不超过4年或仍为私人控股)的信息。(市值超过10亿美元的公司占纳斯达克市值的90%以上。)首先看看新一代纳斯达克。明天真正的明星就在其中。苹果、亚马逊和谷歌的下一个冉冉崛起只是时间问题。

保守估计显示,年轻公司(在价值超过10亿美元的公司中)的比例为1/3,仅超过20世纪90年代末的水平。然而,有一个惊人的不同。与2000年第四季度8%(或6%)的峰值相比,私营初创企业的数量飙升至67家,或孵化器下一半的企业为私营企业。然而,许多投资者可能没有意识到这一重要趋势,即技术市场是部分不透明的。

Technology Bubble or Capital Bubble

由于风险资本的慷慨注入(截至2014年底,每年流入260亿),这些科技新生可以被视为他们的掌上明珠,拥有相对丰富的资本。确切地说,这是14年来最大的年度流入,超过了1999年的220亿美元的水平(尽管这只是2000年里程碑式的520亿美元的一半)。同时,上述新星充分利用了这样一个良好的融资环境。大致来说,82%的私营初创企业在过去12个月里筹集了资金,高于去年同期的62%。

与此同时,融资渠道越来越完善。资深风险资本家、孵化器和天使投资者的多元化生态系统已经成为其坚实的后盾。当然,私募股权基金的来源(即那些追求高回报的个人)也包括在内。可以说,这种融资的主要吸引力在于它与基于网络快速发展的下一代企业的联系。虽然公开上市的互联网公司数量仅占所有科技公司的13%,但它们在新一代上市公司中处于领先地位,78%的股份让其他类型的公司落在后面。

网络股溢价合理吗?

在这个真正倡导革命性创新的时代,我们可以理解网络衍生品的吸引力。从历史上看,网络股一直保持着较高的溢价(与其他技术部门相比),尤其是那些在有限资本基础上能够快速扩张的年轻企业(由强大的互联网影响力支撑)。然而,我们也非常关注新一代企业的估值,特别是在私人市场。因为历史表明,这种投资的长期利益非常小。

根据我们的分析,平均上市科技股至少经历了8次估值(这已经高于几年前互联网泡沫时期创下的纪录)。然而,私人控制的初创企业估值更高,平均接近25。两者的结合达到了15倍,这也成为未来投资成功的主要障碍。

你知道,风险投资行业的风和草直接影响了公开的股票市场。这些新一代企业中的一些可能是明日之星(它们在首次公开发行中变得流行),或者它们可能成为现在上市的科技公司的并购目标。然而,如果大型上市公司继续肆无忌惮地花钱如流水,那么私募股权市场的技术泡沫绝非杞人忧天。此外,2014年新成立的科技公司中,只有17%能够在首次公开募股时保持利润,这比2000年的14%略高

那么,投资者如何才能在各种投资组合中挖掘出真正的破坏性创新呢?我们认为关键是扩大创新网络,积极探索未知的边界。如今,技术指标和首次公开募股渠道都显示创新主要集中在互联网上。但事实未必如此。尽管一些成功的互联网公司确实很容易脱颖而出,但创新无处不在。Hexcel(复合材料行业的巨头)为飞机开发新材料,Mobileye致力于无人驾驶汽车的开发,Illumina研究人类基因组序列,松下研究电子设备电池,这些无疑都是典型的例子。

当然,只有综合的研究方法才能有效。如果我们只从自上而下的角度来看待这个问题,就不可避免地会陷入这样一个误区:过于关注年轻和快速增长的网络企业,而忽视它们的泡沫式估值。相反,自下而上的概念指导我们做出谨慎的选择,并限制(或帮助)人们对接触创新系统过于乐观。这是识别一家公司是否拥有真正的变革力量和潜在的丰厚回报的最佳方式。

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