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清科观察:上市公司并购六大看点 乐与PE“拉帮结伙”

文章作者:www.cqjinxia.com发布时间:2020-01-07浏览次数:1084

目前,M&A已经提到了国家战略的高度。在国家一级,希望通过M&A实现经济转型和产业升级;在产业层面,我希望通过并购,能够实现产业整合、结构优化和产能过剩的消化。在企业层面,我希望通过并购能够实现企业的快速成长,增强企业竞争力。

这一次,青科研究中心特别推出了《2013年中国上市企业并购策略专题研究报告》。通过对上市公司并购重组战略的研究,希望能帮助上市公司发现现阶段资本运营的特点,准确把握国家政策,了解行业形势,抓住机遇,正确运用资本运营战略,实现快速发展。同时,通过梳理相关产业,明确其发展和整合方向,为投资机构进一步探索并购背后的投资机会提供参考。

热点与重点并存:新兴产业的并购与传统产业的整合同时进行。

目前,并购有明确的产业政策导向。今年年初,包括工业和信息化部在内的12个部委制定并发布了《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》,支持汽车、钢铁、水泥、船舶、电解铝、稀土、电子信息、医药和农业等9大产业的兼并重组。为了进一步实施政府结构调整,促进经济发展方式转变,促进产业结构调整,国务院于10月15日又发布了《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》号文件。《指导意见》强调依靠市场力量解决钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃和航运业严重的产能过剩问题,并建议将解决产能过剩矛盾纳入地方政府绩效评估体系。

从今年发布的两项政策不难看出,未来并购有两个基本方向:第一,以高管团队(TMT)和医疗团队(medical)为代表的新兴产业具有长期增长潜力,因此这也是中国未来并购市场的焦点。二是整合传统产业,重点是淘汰落后产能,消化过剩产能,优化产业结构,促进产业升级转型。它面临巨大的困难和挑战。然而,在“转型促转型”的经济发展模式下,传统产业的整合升级也是未来中国M&A市场的焦点。

横向和纵向企业联盟:行业整合成为主流

在国家并购政策的指引下,行业整合将成为未来中国并购市场的主流。对于新兴产业,在全社会资金紧张的环境下,上市企业积极利用融资优势进行新兴产业的并购:以医药和清洁技术为代表的产业通过横向并购扩大产品线,进入新市场。以高管团队为代表的行业通过纵向并购上下扩张,延伸产业链,进入细分行业。对于传统产业,上市企业通过横向和纵向并购进行优质资产产业整合,消化产能过剩,促进产业转型升级。其中,纵向并购将成为未来中国并购市场的主要发展方向,因为纵向并购侧重于加强企业产业链的薄弱环节,提高整体产业发展水平。

加强与金融机构的合作:利用社会资源提高并购的规模和效率。

未来,上市公司将积极与金融机构合作,因为金融机构可以为企业并购带来额外的帮助。首先,金融机构可以在金融方面给企业带来大量的流动性。无论是债权融资还是股权融资,都将有助于企业扩大规模

自股权分置改革以来,现金或股票发行支付一直是上市公司并购交易的主流支付方式。但是,现金支付会给收购方带来巨大的财务压力,股票发行收购需要经过中国证监会的批准和发行审核委员会的审核,时间较长。随着M&A基金在中国近两年的逐步崛起,上市公司“私募”型的M&A工业基金也开始成为上市公司M&A交易的替代支付方式。目前,多家上市公司已经宣布了与私募股权基金建立M&A基金的合作项目。自2011年以来,天堂硅谷先后与大康畜牧、光宇集团、京信制药、升华贝科等上市公司签署协议,启动并购基金的设立。上市公司这种“私募”型产业并购基金投资项目的退出主要取决于上市公司对同行业或产业链上下游企业的并购。此外,与普通基金和以前设立的一些并购基金不同,上市公司参与设立的并购基金通常需要获得目标公司的控制权,才能成功实现上市公司对目标公司的业务整合,并在适当的时候出售给上市公司,实现退出。相比之下,这种类型的M&A基金更类似于外国M&A基金。

“PE”M&A上市企业基金在帮助M&A上市企业方面具有明显优势:首先,可以提前锁定行业内M&A的目标,选择在可预见的时间内注入上市企业的时机,从而在保证未来增量利润来源的同时有效实现市值管理;其次,上市公司参与建立M&A收购基金,属于杠杆收购。他们只需缴纳一部分出资,并根据项目进度分期缴纳剩余资金。其余资金从外部筹集,可以锁定M&A的目标,而不占用上市公司的营运资金。第三,上市公司可以通过M&A基金提前了解目标公司,降低未来M&A信息不对称的风险;第四,这种基金将有助于上市公司通过并购同行业或产业链上下游的企业来整合产业链的上下游。

市场化改革推进:上市企业并购将迎来热潮

10月8日,酝酿了三年的上市企业并购分离审计制度终于开始实施。上市公司评价结果和财务顾问评价结果均为甲级,上市公司并购重组是汽车、钢铁、医药等九大行业的行业整合。则合并和重组交易可以进入豁免或快速审查渠道。分离审计制度的实施不仅有助于提高并购重组审计的效率,也有助于解决当前钢铁、水泥等行业严重的产能过剩危机,实现市场资源的合理配置。此外,将上市企业的规范经营水平和财务顾问的执业质量与并购效率联系起来,有利于“奖优限劣”,培养专业化、竞争性和创新性的中介机构。

除分立审计制度外,中国证监会积极推进并购领域市场化改革,力争在降低并购时间成本、丰富和完善并购支付工具、调整和增加股票定价灵活性方面取得突破。政府通过创造良好的并购生态环境,可以促进并购的顺利进行,从而达到优化市场资源配置、有效提高经济效益的最终目标。中国上市公司在M&A市场的交易规模从2008年的128.32亿美元增至2012年的188.57亿美元,累计增长47.0%。这

尽管从数据来看,2013年上市企业海外并购活动有所减少,但企业“走出去”的需求十分迫切,全球战略布局也是大型企业集团发展的必然趋势。特别是在政策的鼓励下,民营企业海外并购步伐加快,成为中国海外投资的一支生力军。此外,2013年9月29日,上海自由贸易区正式成立。建立自由贸易区的核心是金融改革。其实质是实现金融自由化、汇率国际化和利率市场化,使自由贸易区成为国内企业联系海外资本和市场的窗口。FTZ的成立将进一步帮助中国企业“走出去”。

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